核心不雅点

往还干线

国内方面，策略积极信号重复AI产业周期催化，商场风险偏好执续诞生。企业家茶话会提振商场信心，阿里巴巴2025财年Q3事迹超预期及强硬的Capex指令强化了科技板块的高潮逻辑，资金流向聚焦于科技、电信和数据中心等边界。债市则受资金面殷切及股债跷跷板效应影响，心计承压，但跌幅有限。国际方面，特朗普关税策略与俄乌寝兵预期交汇，商场波动有所放大，重复好意思联储官员表态偏紧，国际商场风险偏好承压。好意思股震撼盘整，科技股发达分化。好意思元走软支执商品价钱高潮，黄金价钱高位震撼，原油价钱因供给不细目性高潮。

商场反映

阿里事迹和CAPEX策动部分鼓动了价值重估的延续，港股的资金景况好于A股。向后看，长线资金的回流节拍更多关注：第一，宏不雅逻辑担忧缓解，地产处于筑底企稳阶段，供求叛逆衡问题期待出现拐点，民企茶话会提振信心，新旧动能疗养初显收效。若是地缘和关税落地或缓解，将有望鼓动长线资金回流。第二，本周依然看到了长线资金回流的迹象，但限制还不大。第三，长线资金偏好哪些板块？长线资金不肯承受系统性风险，具有估值上风的中国上风产业和行业龙头可能是重心。

因子追踪

经济：好意思国亚特兰大联储GDPNow模子展望2025年好意思国第一季度GDP增速2.3%，执平于前值。估值：国内商场方面，债市期限利差收窄，AH溢价下行。好意思国商场方面，10Y-2Y好意思债利差上行，标普500指数P/E执平，将来12个月EPS预期上行。资金心计：国内方面，债市MLF到期+税期扰动下资金面仍偏紧，A股港股延续强势，领跑寰球股市，往还活跃度进一步普及。好意思国降息追踪：末端2月21日，OIS商场预期好意思联储7月降息25bp概率约为85.6%，2025年降息39.7bp。

商场发达

国内股市商场往还活跃度普及，企业家茶话会提振商场心计，阿里巴巴2025财年第三季度收入和利润均超出预期，并公布强硬的Capex指令，策略基调积极+AI产业催化激发科技行情进一步高潮，科技、电信、数据中心等板块领涨。资金压力+股债跷跷板效应下，国内债市短期濒临顶风，资金面压力制约债市心计，税期+债基赎回导致短期改善幅度或相对有限，债市举座承压。好意思元走软，基本金属价钱多半高潮；特朗普关税策略+避险需求支执下，黄金价钱高位震撼；商场赓续关注哈萨克斯坦、俄罗斯、OPEC+等供给不细目性，原油价钱震撼上行。好意思元震撼下行，非好意思货币广泛走高，商场对俄乌寝兵的预期升温，避险心计有所嘱咐，欧元下落走势得到缓冲。

风险教唆：好意思国通胀再行超预期；地缘关系执续殷切。

正文

往还干线

国内方面，策略积极信号重复AI产业周期催化，商场风险偏好执续诞生。企业家茶话会提振商场信心，阿里巴巴2025财年第三季度事迹超预期及强硬的Capex指令强化了科技板块的高潮逻辑，资金流向聚焦于科技、电信和数据中心等边界。债市则受资金面殷切及股债跷跷板效应影响，心计承压，但跌幅有限。国际方面，特朗普关税策略与俄乌寝兵预期交汇，商场波动有所放大，重复好意思联储官员表态偏紧，国际商场风险偏好承压。好意思股震撼盘整，科技股发达分化。好意思元走软支执商品价钱高潮，黄金价钱高位震撼，原油价钱因供给不细目性高潮。

商场反映

阿里事迹和CAPEX策动鼓动了价值重估的延续，港股的资金景况好于A股。对A股而言，前半周利好已毕后资金存在赚钱了结作为，周二主力资金一度流出A股近1000亿元，创年内新高，周五受阿里2025财年第三季度超预期财报以及CAPEX指令提振，科技股行情升温，主力资金转为流入，主要流向软件服务、半导体、硬件开拓等。往还型资金举座较为活跃，以中小单臆测的散户资金以净流入为主，以融资余额臆测的杠杆资金前四个往还流入260亿元。对港股而言，南向资金投资热度高潮，全周累计净流入近500亿元，为2021年以来最高单周净流入。通讯、机械、电子等科技板块取得资金大幅流入，全周涨幅超6%；而煤炭、房地产、石油石化等旧经济或高股息板块碰到资金分流。

从事件运转角度看，本周哪些成分出现了变化：

1、中国时刻追逐后劲（雄伟商场+算力成本下降）成为招引长线资金的要道催化剂，外资对中国商场的领略从“策略不细目性”转向“时刻后劲”。核心逻辑在于算力后果立异考据“降本→限制化诓骗→买卖化变现”的传导链，商场对AI的订价从“泛主题炒作”转向“现款流考据”。

2、宏不雅策略强化长线资金的信心。民营企业家茶话会+两会策略预期变化，主题上关注新质分娩力和策略受益板块。策略从“防护老本无序延迟”转向“平台企业赋能实体经济”，龙头企业重估空间有望绽放（如腾讯、阿里在AI大模子与云计较的扮装有望被再行订价）。

3、关税和地缘博弈担忧有所弱化。特朗普关税策略“恐吓利诱”，短期开释“可能达成新贸易契约”信号缓解商场担忧。

夙昔几年外资对中国商场的低配，核心源于宏不雅不细目性（策略、地产、地缘）与企业盈利能见度低（增长核心下移）两大成分。向后看，长线资金的回流节拍更多关注：

第一，宏不雅逻辑担忧缓解，地产处于筑底企稳阶段，供求叛逆衡问题期待出现拐点，民企茶话会提振信心，新旧动能疗养初显收效。若是地缘和关税落地或缓解，将昭着鼓动长线资金回流。

第二，本周依然看到了长线资金回流的迹象，但限制还不大。

第三，长线资金偏好哪些板块？长线资金不肯承受系统性风险，具有估值上风的中国上风产业和行业龙头可能是重心。

此外，在本轮科技股价值重估中，债市跌幅不大，从侧面不错印证投资者对宏不雅逻辑的领略仍待扭转。券商股发达一般，评释投资者如故倾向于是结构市。但乐不雅者看到的是，行情老是在徬徨中前进。

因子追踪

1、经济：好意思国亚特兰大联储GDPNow模子展望2025年好意思国第一季度GDP增速2.3%，执平于前值。房地产商场走软，1月新屋开工较大幅下滑至136.6万户（预期139万户，前值149.9万户），1月兴建许可初值148.3万户，基本执平于前值。办事商场方面，末端2月15日当周初请闲静金东谈主数小幅升至21.9万（预期21.5万，前值21.3万）。制造业方面，2月纽约联储制造业指数5.7（预期-2，前值-12.6），2月费城联储制造业指数18.1（预期20，前值44.3）。

2、估值：国内商场方面，债市期限利差收窄，AH溢价下行。好意思国商场方面，10Y-2Y好意思债利差上行，标普500指数P/E执平，将来12个月EPS预期上行。

3、资金心计：国内方面，债市MLF到期+税期扰动下资金面仍偏紧，A股港股延续强势，领跑寰球股市，往还活跃度进一步普及。本周南向资金净流入512.1亿港元，较上周217.7亿港元大幅普及，国际主动型资金流出A股0.984亿好意思元（上周1.649亿好意思元），流出香港商场2.694亿好意思元（上周1.54亿好意思元）。好意思国商场方面，特朗普关税策略+俄乌寝兵进展牵动商场心计，波动有所放大，本周MOVE好意思债波动率指数震撼上行，VIX好意思股波动率指数上行，标普500指数看跌/看涨期权比例下行。

4、好意思国降息追踪：末端2月21日，OIS商场预期好意思联储7月降息25bp概率约为85.6%，2025年降息39.7bp。好意思联储1月货币策略会议纪要表示，特朗普的初步策略提议激发了好意思联储对通胀上升的担忧，但愿在决定再次降息之前看到通胀方面的进一步进展。好意思联储官员口风仍偏紧，哈克暗示，现时经济情况支执暂时保执利率策略褂讪。鲍曼暗示，在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心；展望通胀将下降，但上行风险仍然存在。戴利暗示，策略需要保执紧缩，直到在通胀方面如实取得了执续进展，在进行下一次调整之前，但愿审慎行事。博斯蒂克暗示，仍展望本年将有两次降息，但存在很大的不细目性。

商场发达

1、权利商场：国内股市商场往还活跃度普及，企业家茶话会提振商场心计，阿里巴巴2025财年第三季度收入和利润均超出预期，并公布强硬的Capex指令，策略基调积极+AI产业催化激发科技行情进一步高潮，科技、电信、数据中心等板块本周领涨。不外商场呈现分化格式，板块轮动昭着，资金流入主要聚集在科技和医药。好意思股盘整震撼，特朗普关税策略+好意思联储表态偏鹰压制商场心计。财报季插足临了阶段，沃尔玛2025财年盈利不足预期+将来增长放缓，零卖股承压走跌。科技股发达不一，本周Meta，Amazon发达偏弱，超微电脑受益于AI服务器需求向好，涨势强硬；2月19日，微软推出首款量子计较芯片，带动量子计较琢磨股票贯穿高潮；英伟达股价在DeepSeek冲击回调后基本回报失地，商场再行评估AI基础设施远景。

2、债券商场：资金压力+股债跷跷板效应下，国内债市短期濒临顶风，资金面压力制约债市心计，税期+债基赎回导致短期改善幅度或相对有限，重复股市往还蔼然高潮，地产企稳以及国际不细目性嘱咐，债市举座承压。好意思债收益率保管区间震撼，好意思国初请闲静金东谈主数、新屋开工等经济数据角落降温，不外多位好意思联储官员暗示倾向暂缓降息，商场不雅望心计加剧。

3、商品商场：好意思元走软，基本金属价钱多半高潮；特朗普关税策略+避险需求支执下，黄金高位震撼；商场赓续关注哈萨克斯坦、俄罗斯、OPEC+等供给不细目性，原油价钱震撼上行。

4、外汇商场：好意思元震撼下行，非好意思货币广泛走高，商场对俄乌寝兵的预期升温，避险心计有所嘱咐，欧元下落走势得到缓冲。日本2024Q4GDP增速超商场预期，基本面向好鼓动日央行加息预期赓续上升，日元发达强势。英国通胀超预期，鼓动英镑小幅走高。

后续关注

1、国内：十四届寰宇东谈主大常委会第十四次会议2月24日至25日在北京举行。

2、国际：特朗普政府策略，俄乌寝兵进展，德国新一届联邦议会选举，2月26日至27日G20财长与央行行长会议举行，欧央行1月货币策略会议纪要，好意思股财报季；好意思国1月核心PCE，好意思国第四季度骨子GDP年化季率修只怕，好意思国2月谘商会浪掷者信心指数，好意思国1月耐用品订单，好意思国1月新屋销售总和，好意思国至2月22日当周初请闲静金东谈主数，欧元区1月CPI，欧元区2月工业景气指数。

风险教唆

1）好意思国通胀再行超预期。若好意思国通胀迟迟不见昭着缓解，可能导致好意思联储加息幅度超预期，激发寰球风险财富回调；

2）地缘关系执续殷切。地缘蹧蹋应归于“影响缺陷但难于预判”一类，地缘局势与应酬颐养倏得万变，只可作念执续追踪和预案，而不成随齐心计作念投资有规划。

本文源自：券商研报精选开yun体育网